20. Что нужно знать о коротких продажах на рынке США?

Мы выяснили, что низкая цена акции сама по себе не означает высокую доходность. Но что делать инвестору, если он ожидает снижения цены акции? Один из способов получить прибыль от падения цены — короткая продажа. Сегодня разберёмся, как работает шорт и какие риски он несёт.

Что такое короткая продажа?

Традиционный способ получения прибыли от торговли акциями — «купить дешево и продать дорого», но инвесторы действуют в обратном порядке, когда хотят открыть короткую позицию. Короткая продажа совершается инвесторами, когда они верят, что цена акции снизится. Это сложная стратегия, к которой следует прибегать только опытным трейдерам и инвесторам. Как правило, короткая продажа подразумевает продажу заемных акций в расчете на то, что их цена упадет до того уровня, когда вы захотите выкупить эти акции дешевле, чтобы вернуть долг брокеру.

Инвестора, который применяет эту стратегию, на биржевом сленге называют шорт-селлером (от англ. short seller) или продавцом в короткую.

Рассмотрим упрощенный пример: Предположим, инвестор считает, что акции Apple Inc. (AAPL) переоценены при цене 200 долларов за штуку, и их цена будет падать. В этом случае инвестор может одолжить у своего брокера 10 акций Apple, а затем продать их по текущей рыночной цене за 200 долларов. Если акции подешевеют до 150 долларов, инвестор сможет выкупить эти 10 акций обратно по этой цене, вернуть заемные акции брокеру и получить чистую прибыль в размере 500 долларов (2000 долл. - 1500 долл.). Однако, если цена акций Apple вырастет до 250 долларов, инвестор потеряет 500 долларов (2000 долл. - 2500 долл.).

Риски коротких продаж

Короткие продажи могут обойтись очень дорого, если продавец ошибется в прогнозе направления движения цены. Вот некоторые риски коротких продаж, о которых инвесторам следует помнить:

Неограниченные потенциальные убытки.

Когда инвесторы открывают длинную позицию, риск падения ограничен 100% вложенных средств. Однако, когда инвесторы открывают короткую позицию по акции, ее цена может расти бесконечно, а значит, верхнего предела суммы, которую вам придется заплатить для возврата заемных акций, не существует.

Более высокие торговые издержки.

Короткие продажи связаны с бóльшими затратами, чем стандартные сделки с акциями. Помимо торговых комиссий, шорт-селлеры должны учитывать стоимость заимствования и проценты по марже, а в некоторых случаях им даже приходится выплачивать брокеру компенсацию за дивиденды или дробление акций.

Ралли на массовом закрытии коротких позиций (Шорт-каверинг).

Закрытие короткой позиции — это покупка инвестором ценных бумаг для ликвидации своей короткой позиции на фондовом рынке. Во время такого ралли инвесторы, открывшие короткие позиции на определенную акцию, спешат закрыть свои позиции и выкупают акции обратно, поскольку цена не падает, а растет. Эта торговая активность может поднять цену акции еще выше, заставляя остальных шортселлеров в панике закрывать позиции до того, как цена взлетит еще сильнее.

Шорт-сквиз.

Шорт-сквиз происходит, когда многие инвесторы ставят на падение акции, но вместо этого ее цена резко взлетает. Этот рост заставляет шортселлеров пытаться выйти из позиции, для чего им необходимо покупать эту акцию. Поток ордеров на покупку от шортселлеров резко увеличивает спрос, что толкает цену акции еще выше. Этот цикл буквально «выдавливает» инвесторов из коротких продаж, поскольку они спешат закрыть свои позиции любой ценой.

Преимущества коротких продаж:

Кредитное плечо

Поскольку инвесторы могут осуществлять короткие продажи с использованием маржинальной торговли, внося в качестве обеспечения лишь процент от общей стоимости торгуемых акций, это позволяет получить бóльшую прибыль при меньших первоначальных вложениях.

Больше возможностей для получения прибыли.

Инвесторы могут зарабатывать не только на росте цен на акции, но и на их падении.

Хеджирование.

Более опытные инвесторы иногда используют короткие продажи в качестве краткосрочной тактики хеджирования, чтобы компенсировать риски по другим своим инвестициям.

Каковы ограничения на короткие продажи в США?

Со времен Великой депрессии 1929 года короткие продажи обвиняли в обвалах рынка, и в прошлом они несколько раз временно запрещались по всему миру. Совсем недавно, в разгар финансового кризиса 2008 года, в США наблюдались временные запреты и ограничения на короткие продажи.

В Соединенных Штатах «правило аптика» было разработано SEC для ограничения агрессивных коротких продаж и предотвращения манипулирования акциями и излишней волатильности. Оно разрешает совершать короткие продажи только при повышении цены по сравнению с последней предыдущей сделкой по акции. Например, если последняя сделка прошла по цене 22,68 доллара, короткая продажа может быть исполнена, только если следующая цена спроса составит не менее 22,69 доллара.

Однако за прошедшие годы было проведено несколько исследований, которые показали, что на медвежьем рынке правило аптика не приносит дополнительных улучшений. Поэтому в 2007 году SEC отменила первоначальное правило, но в 2010 году утвердила альтернативное правило. Альтернативное правило аптика ограничивает короткие продажи тем, что шорт разрешен только по цене выше текущей лучшей котировки, и это правило срабатывает, когда цена акции падает как минимум на 10% за один день.

Например, предположим, что акции Apple торгуются по 90 долларов после закрытия на уровне 100 долларов в предыдущий торговый день. Цена в 90 долларов на 10% ниже цены закрытия предыдущего дня (100 долларов), поэтому срабатывает альтернативное правило аптика. Это означает, что короткая продажа не может состояться, пока цена акции не поднимется до 90,01 доллара или выше.

Требуя снижения цены на 10% перед вступлением в силу, правило аптика допускает определенный ограниченный уровень законных коротких продаж, что может способствовать повышению ликвидности и эффективности ценообразования акций. В то же время оно по-прежнему ограничивает те короткие продажи, которые могут носить манипулятивный характер и повышать волатильность рынка.

Когда лучше всего открывать короткие позиции?

Короткие продажи — это не та стратегия, которую использует большинство инвесторов, во многом потому, что исторически ожидается, что акции США со временем будут расти в цене. В долгосрочной перспективе фондовый рынок имеет тенденцию к росту, даже если он время от времени прерывается медвежьими рынками, на которых акции значительно падают. Поэтому покупка акций менее рискованна, чем короткая продажа, и шортинг может иметь смысл только в определенных ситуациях. Вот три примера ситуаций, в которых короткие продажи могут быть прибыльными:

Когда рынок медвежий (падающий). Короткие продажи наиболее прибыльны при резком падении рынка. Например, шортселлеры получили огромные прибыли во время мирового финансового кризиса 2008–2009 годов.

Когда ухудшаются фундаментальные показатели. Макроэкономические и микроэкономические фундаментальные показатели могут ослабевать, а ухудшающиеся данные могут указывать на потенциальное замедление экономического роста и медвежьи настроения на рынке.

Когда технические индикаторы предсказывают медвежий тренд. Анализ трендов — это аспект технического анализа, который пытается предсказать будущее движение акции на основе прошлых данных. Если технические индикаторы предсказывают медвежий тренд, цены на акции будут двигаться вниз. Таким образом, это может быть лучшим временем для трейдера, чтобы запустить свою стратегию коротких продаж.

Итоги главы

• Короткая продажа — это инвестиционная стратегия, рассчитанная на получение прибыли от снижения цены акции, а не от ее роста.
• Короткая продажа предполагает продажу заемных акций в расчете на то, что цена упадет до уровня, на котором вы захотите выкупить их обратно по более низкой цене, чтобы вернуть долг.
• Короткие продажи несут больше рисков, чем традиционная покупка акций, поскольку инвестор может потерять значительно больше 100% от первоначальных инвестиций.
• Короткие продажи позволяют инвесторам вносить лишь определенный процент от общей стоимости торгуемых акций (маржу), поэтому они могут заработать больше денег при меньших первоначальных вложениях.
• Альтернативное правило аптика разработано SEC для ограничения агрессивных коротких продаж; оно дает возможность инвесторам с длинными позициями продать свои акции до того, как агрессивные шорт-селлеры обрушат цену и срабатывает, когда цена акции падает как минимум на 10% за один день.
• Короткие продажи могут иметь смысл только в определенных ситуациях, например, во время медвежьего рынка, при ухудшении фундаментальных показателей, когда рынки предсказывают медвежий тренд или когда компания испытывает финансовые трудности.

Короткие продажи дают инвесторам возможность зарабатывать на снижении цены акций, но они связаны с особыми рисками. А что происходит с акциями, когда торговлю по ним приостанавливают или компанию исключают из листинга? Разберём это в следующем уроке.