5. Как исполнять опционы на акции?

Мы уже рассмотрели основные элементы опциона и факторы, влияющие на его стоимость. Теперь важно перейти от теории к практическому применению: что происходит, когда покупатель решает воспользоваться правом по опциону, и в каких случаях исполнение может иметь экономический смысл.

Как исполнять опционы на акции?

Что такое исполнение опциона?

Покупатель опциона получает право купить или продать базовый актив по заранее установленной цене в соответствии с условиями опционного контракта. Если владелец опциона не хочет исполнять контракт, он может закрыть позицию до даты экспирации или позволить опциону истечь.

Когда владелец опциона реализует предоставленное ему право на покупку или продажу базового актива, это называется исполнением опциона. Цена, по которой осуществляется покупка или продажа при исполнении, называется ценой исполнения.

Перед подачей заявки на исполнение важно понимать тип опциона, стиль его исполнения и условия конкретного контракта.

Исполнение колл-опциона

Исполнение колл-опциона дает владельцу право купить базовый актив по цене исполнения. Если рыночная цена акции выше цены исполнения, колл-опцион находится в деньгах (ITM) и имеет внутреннюю стоимость.

Например, если цена исполнения составляет $90, а рыночная цена акции — $100, внутренняя стоимость колл-опциона составляет $10 на акцию.

Однако наличие внутренней стоимости не означает, что досрочное исполнение всегда является экономически целесообразным. При принятии решения необходимо учитывать, в частности, оставшуюся временную стоимость опциона, дивиденды и другие затраты.

Исполнение пут-опциона

Исполнение пут-опциона дает владельцу право продать базовый актив по цене исполнения. Если рыночная цена акции ниже цены исполнения, пут-опцион находится в деньгах (ITM).

Например, если цена исполнения составляет $120, а рыночная цена акции — $100, владелец опциона может исполнить пут и продать акции по $120 вместо текущей рыночной цены $100.

Если опцион истекает вне денег и не имеет внутренней стоимости, его владелец теряет право на исполнение. Для покупателя опциона это означает потерю уплаченной премии, а также понесенных комиссий и других связанных с покупкой расходов.

Когда инвесторам следует исполнять опционы?

Владелец опциона американского стиля может исполнить его в любое время до даты экспирации включительно, в соответствии с условиями контракта. Опцион европейского стиля может быть исполнен только в дату экспирации.

Важно учитывать, что опцион, находящийся в деньгах, не обязательно следует исполнять досрочно. В некоторых случаях продажа самого опциона может быть более рациональной с экономической точки зрения, поскольку при этом владелец может сохранить его временную стоимость.

Ниже приведены несколько ситуаций, в которых исполнение опциона может иметь экономический смысл.

Когда колл-опцион находится в деньгах

Если цена исполнения колл-опциона ниже текущей рыночной цены акции, опцион находится в деньгах и имеет внутреннюю стоимость.

Например, цена исполнения составляет $90, а рыночная цена акции — $100. При исполнении опциона владелец может купить акцию за $90, тогда как ее текущая рыночная цена составляет $100.

Однако полученная разница в $10 является внутренней стоимостью, а не чистой прибылью. Для расчета фактического финансового результата необходимо также учитывать уплаченную премию, комиссии и другие расходы.

Для закрытия короткой позиции

Колл-опцион может использоваться для ограничения потенциального убытка по короткой позиции в случае роста цены акции.

При короткой продаже инвестор сначала занимает акции и продает их на рынке, рассчитывая позднее купить их обратно по более низкой цене.

Если цена акции начинает расти, владелец колл-опциона может исполнить его, приобрести акции по цене исполнения и использовать их для закрытия короткой позиции.

Например, если инвестор держит короткую позицию по 100 акциям и одновременно владеет колл-опционом на 100 акций с ценой исполнения $100, при значительном росте котировок он может исполнить опцион и получить акции по цене $100 для закрытия короткой позиции.

Перед выплатой дивидендов

Еще одной возможной причиной для досрочного исполнения американского колл-опциона может быть предстоящая выплата дивидендов.

Если компания планирует выплатить значительный дивиденд, владелец колл-опциона может рассмотреть возможность досрочного исполнения, чтобы приобрести акции до даты отсечения права на дивиденд.

Однако само наличие дивидендной выплаты не означает, что опцион обязательно следует исполнять. При принятии решения необходимо сопоставить ожидаемый дивиденд с временной стоимостью опциона и другими затратами.

Пример исполнения опциона

Допустим, вы владеете 100 акциями Apple по $150 за акцию и опасаетесь снижения их цены ниже $120. Для защиты позиции вы можете купить пут-опцион на акции Apple с ценой исполнения $120.

Если цена акции действительно снизится до $100, вы сможете исполнить пут-опцион и продать свои акции по $120 за акцию, несмотря на то, что их текущая рыночная цена составляет $100.

Таким образом, пут-опцион позволяет ограничить потенциальное снижение стоимости защищаемой позиции. При этом необходимо учитывать стоимость самого опциона и другие связанные с ним расходы.

Если же рыночная цена акции составляет, например, $130, исполнять пут с ценой исполнения $120 не имеет экономического смысла: владелец может продать акции на рынке по более высокой текущей цене.

Как происходит процесс исполнения опциона?

Владелец опциона подает своему брокеру заявку на исполнение. После получения заявки брокер передает соответствующее уведомление в OCC (Options Clearing Corporation) в соответствии с установленными процедурами.

OCC распределяет назначение между клиринговыми участниками, после чего брокер или клиринговый участник распределяет его среди клиентов, имеющих короткие позиции по соответствующему опциону, в соответствии со своей процедурой распределения.

Поэтому инвестору важно заранее уточнить у своего брокера крайний срок подачи заявки на исполнение, поскольку он может зависеть от конкретного брокера и типа опциона.

Итоги главы

• Исполнение опциона означает реализацию права на покупку или продажу базового актива в соответствии с условиями опционного контракта.
• Владелец колл-опциона может купить базовый актив по цене исполнения, если решит воспользоваться своим правом.
• Владелец пут-опциона может продать базовый актив по цене исполнения.
• Нахождение опциона в деньгах (ITM) означает наличие внутренней стоимости, но не означает, что досрочное исполнение обязательно является экономически целесообразным.
• Колл-опцион может использоваться для ограничения потенциального убытка по короткой позиции.
• Перед выплатой дивидендов досрочное исполнение американского колл-опциона в некоторых случаях может иметь экономический смысл, однако необходимо учитывать дивиденд и оставшуюся временную стоимость опциона.
• При исполнении опциона брокер передает соответствующее уведомление в OCC, после чего назначение распределяется между участниками и клиентами с короткими позициями в соответствии с установленными процедурами.

Мы разобрались с тем, что такое исполнение опциона, когда оно возможно и как оно связано с правами покупателя и обязательствами продавца. Следующий шаг — изучить, как инвесторы могут сочетать покупку и продажу колл- и пут-опционов для реализации разных рыночных ожиданий. В следующей статье рассмотрим четыре базовые опционные стратегии.

Предупреждение о рисках:

Опционы обладают эффектом кредитного плеча, а их стоимость зависит от ряда факторов, включая цену базового актива, волатильность и время до истечения срока действия контракта. Поэтому опционы подвержены значительным краткосрочным колебаниям. Покупатели опционов могут потерять всю уплаченную премию и понесённые торговые расходы. При этом некоторые стратегии продажи опционов могут привести к убыткам, превышающим первоначально вложенные средства. Перед торговлей опционами необходимо внимательно изучить правила торговли, оценить собственную готовность к риску и принимать взвешенные решения.

Материалы данного курса предназначены исключительно для образовательных целей и не являются предложением о продаже или приглашением к покупке каких-либо ценных бумаг или финансовых инструментов, а также не выражают каких-либо мнений и не представляют собой инвестиционных рекомендаций в отношении таких ценных бумаг, финансовых инструментов или объектов инвестирования.