3. Два ключевых момента, которые нужно знать об индексных опционах

В предыдущих уроках мы разобрали различия между индексными опционами и опционами на акции, а также рассмотрели, как учитывать свой инвестиционный профиль при выборе инструментов. Теперь перейдём к двум важным аспектам торговли индексными опционами: особенностям исполнения контрактов и различиям между рисками покупателя и продавца.

Американские и европейские опционы: когда можно исполнить контракт?

Американские и европейские опционы различаются прежде всего условиями исполнения. Американский опцион, как правило, можно исполнить в любой торговый день до даты экспирации включительно, тогда как европейский опцион можно исполнить только в установленную дату экспирации.

Рассмотрим упрощённый пример. Допустим, 1 июня вы покупаете колл-опцион на индекс, значение которого составляет 1 000 пунктов. Дата экспирации — 30 июня. Вы ожидаете роста рынка, и 5 июня значение индекса поднимается до 2 000 пунктов. При прочих равных условиях такой рост может существенно увеличить стоимость вашего колл-опциона.

Однако возникает вопрос: как зафиксировать прибыль, если до экспирации ещё далеко и рынок может развернуться?

Если у вас американский опцион, вы можете рассмотреть возможность досрочного исполнения. Но это не всегда наиболее выгодный вариант: у опциона может сохраняться временная стоимость, которую вы теряете при исполнении. Поэтому во многих случаях для закрытия позиции выгоднее продать опцион на рынке.

Европейский опцион нельзя исполнить до установленной даты экспирации, однако его обычно можно продать раньше при наличии достаточной ликвидности. Таким образом, ограничение касается именно досрочного исполнения, а не возможности закрыть позицию до экспирации.

При прочих равных условиях американский опцион обычно стоит не меньше соответствующего европейского опциона, поскольку предоставляет дополнительное право на досрочное исполнение. Однако фактическая разница в стоимости зависит от характеристик базового актива, рыночных условий и того, насколько выгодно исполнить опцион раньше срока.

Важно также учитывать особенности конкретных контрактов. Опционы на индексы SPX и VIX, включая серии SPXW и VIXW, относятся к европейскому типу: их исполнение допускается только в установленную дату экспирации. Перед торговлей необходимо проверять спецификации конкретного контракта, включая порядок и время расчётов.

Покупка и продажа индексных опционов: в чём разница между рисками?

Помимо условий исполнения, важно понимать, как меняется риск в зависимости от вашей позиции. При покупке опциона максимальный убыток обычно ограничен уплаченной премией. При продаже опциона потенциальные убытки могут быть значительно выше полученной премии, а в некоторых случаях — теоретически неограниченными.

Рассмотрим пример с покупкой колл-опциона. Допустим, 1 июня вы покупаете опцион со страйком 1 100 пунктов, когда значение индекса составляет 1 000 пунктов. За контракт вы платите премию в размере 50 денежных единиц в рамках условного примера. Если к моменту экспирации значение индекса падает до 500 пунктов, опцион истекает без стоимости. Ваш убыток ограничивается уплаченной премией.

В реальной торговле необходимо учитывать множитель контракта. Например, для стандартных опционов SPX он составляет 100: премия в 50 пунктов соответствует 5 000 долларам за контракт, без учёта комиссий и других расходов.

Теперь рассмотрим продажу колл-опциона без покрытия. Предположим, значение индекса упало до 500 пунктов, и вы ожидаете дальнейшего снижения. Вы продаёте колл-опцион со страйком 600 пунктов и получаете премию.

Однако рынок неожиданно разворачивается, и к моменту экспирации расчётное значение индекса достигает 1 000 пунктов. В таком случае убыток по проданному колл-опциону составит 400 пунктов за вычетом полученной премии. Фактический денежный результат зависит от множителя контракта и дополнительных расходов.

Если значение индекса продолжит расти, убыток по непокрытому колл-опциону будет увеличиваться. Поскольку у индекса нет заранее установленного верхнего предела значения, потенциальный убыток по такой позиции теоретически не ограничен.

Поэтому перед продажей опционов необходимо тщательно оценивать возможные убытки, требования к обеспечению и способы управления рисками. Не следует полагаться исключительно на уверенность в собственном прогнозе: даже обоснованные ожидания могут не оправдаться.

Предупреждение о рисках:

Опционы обладают эффектом кредитного плеча, а их стоимость зависит от ряда факторов, включая цену базового актива, волатильность и время до истечения срока действия контракта. Поэтому опционы подвержены значительным краткосрочным колебаниям. Покупатели опционов могут потерять всю уплаченную премию и понесённые торговые расходы. При этом некоторые стратегии продажи опционов могут привести к убыткам, превышающим первоначально вложенные средства. Перед торговлей опционами необходимо внимательно изучить правила торговли, оценить собственную готовность к риску и принимать взвешенные решения.

Материалы данного курса предназначены исключительно для образовательных целей и не являются предложением о продаже или приглашением к покупке каких-либо ценных бумаг или финансовых инструментов, а также не выражают каких-либо мнений и не представляют собой инвестиционных рекомендаций в отношении таких ценных бумаг, финансовых инструментов или объектов инвестирования.