11. CPI, PCE и PPI: введение в инфляционные показатели — как понимать ключевые сигналы фондового рынка США

Если вы уже разобрались с сигналами рынка труда на примере отчёта NFP, то вы уже понимаете один из ключевых факторов, влияющих на решения ФРС. Но занятость — лишь одна сторона макроэкономической картины. Не менее важна другая — инфляция.

Представьте: в прошлом году килограмм муки стоил всего 300 тенге, а в этом году — уже 400 тенге. Это и есть один из простых примеров проявления инфляции. Но вы могли не знать, что инфляционные показатели в США, находящиеся за океаном, могут напрямую влиять на то, будут ли ваши американские акции расти или снижаться.

Почему инфляционные показатели влияют на рынок акций США?

Если говорить простыми словами, инфляция влияет на решения ФРС по процентным ставкам, а процентные ставки, в свою очередь, влияют на весь финансовый рынок.

ФРС можно представить как своеобразный «регулятор температуры» американской экономики.

Когда цены растут слишком быстро, то есть инфляция устойчиво превышает целевой уровень 2%, ФРС обычно повышает процентные ставки, чтобы охладить экономику. Когда инфляция постепенно замедляется, а экономике требуется дополнительный стимул, ФРС может снизить ставки, чтобы стимулировать экономическую активность.

Самая простая логика выглядит так:

Высокая инфляция → ФРС повышает ставки → стоимость заимствований растёт → прибыль компаний сокращается → акции оказываются под давлением.

Замедление инфляции → ФРС может снизить ставки → финансовые условия смягчаются → прибыль компаний может улучшиться → рынок акций получает поддержку.

Какие показатели помогают оценивать инфляцию в США? Наиболее важными являются CPI и PCE, а PPI помогает оценить ценовое давление на уровне производителей. Кроме того, есть ещё один показатель, который нередко вызывает заметные движения на рынке акций США, — розничные продажи (Retail Sales).

Почему эти показатели так важны? Около 70% ВВП США формируется за счёт потребительских расходов. Иными словами, то, сколько американцы тратят и по каким ценам, во многом отражает состояние экономики. Именно поэтому CPI и PCE, которые позволяют оценивать изменение цен на потребительском уровне, а также данные о розничных продажах, отражающие потребительскую активность, находятся в центре внимания инвесторов и ФРС.

Разберём каждый показатель по отдельности.

CPI: насколько выросла стоимость жизни в США

CPI — это индекс потребительских цен (Consumer Price Index). Его публикует Бюро статистики труда США (BLS), как правило, в середине каждого месяца. Данные выходят в 8:30 по восточному времени США (ET), до открытия американского фондового рынка.

Продукты питания, аренда жилья, медицинские услуги, транспорт, развлечения — всё это учитывается при расчёте CPI.

Представьте CPI как условную «корзину расходов» американского потребителя.

Допустим, в прошлом году на покупку определённого набора товаров и услуг вы тратили 100 долларов, а в этом году — уже 103 доллара.

Проще говоря, стоимость этого набора выросла примерно на 3%.

Именно это в упрощённом виде показывает CPI: становится ли жизнь американских потребителей дороже или ценовое давление постепенно ослабевает?

Почему инвесторы уделяют CPI особое внимание?

Потому что CPI является одним из ключевых показателей, по которым рынок оценивает инфляционную ситуацию в США.

Если CPI оказывается значительно выше ожиданий, рынок может опасаться:

Инфляция не замедляется → ФРС может отложить снижение ставок → доходность казначейских облигаций США растёт → акции, особенно акции роста, оказываются под давлением.

И наоборот, если CPI оказывается ниже ожиданий, инвесторы могут предположить:

Инфляция замедляется → у ФРС появляется больше возможностей для снижения ставок → рыночные настроения улучшаются → американские акции могут вырасти.

Помимо CPI, есть ещё один показатель, которому ФРС уделяет особое внимание, — PCE.

PCE и базовый PCE: важнейшие инфляционные показатели для ФРС

PCE — это индекс цен на личные потребительские расходы (Personal Consumption Expenditures Price Index). Его публикует Бюро экономического анализа США (BEA). Обычно показатель выходит вместе с отчётом «Личные доходы и расходы» (Personal Income and Outlays) ближе к концу каждого месяца в 8:30 по восточному времени США (ET), до открытия американского фондового рынка.

И CPI, и PCE используются для оценки инфляции, но рассчитываются по-разному.

Проще всего представить разницу так:

CPI скорее отвечает на вопрос: «Насколько подорожали товары и услуги, которые покупают потребители?»

PCE скорее отвечает на вопрос: «Насколько в целом изменились цены на потребительские расходы американцев?»

Почему ФРС уделяет PCE особое внимание?

ФРС стремится поддерживать инфляцию в долгосрочной перспективе на уровне около 2%, и PCE является одним из основных показателей, используемых для оценки инфляционной динамики.

Кроме того, PCE лучше учитывает изменения в структуре потребления. Например, если цена какого-либо товара растёт, потребители могут покупать его меньше и переходить на более дешёвые альтернативы. При расчёте PCE такие изменения учитываются более полно.

Поэтому при принятии решений по денежно-кредитной политике ФРС уделяет особое внимание PCE, особенно базовому PCE (Core PCE). Базовый PCE исключает из расчёта продукты питания и энергоносители — категории, цены на которые могут значительно колебаться.

Зачем это делать?

Цены на нефть, природный газ и продукты питания могут сильно меняться под влиянием погоды, геополитических конфликтов и других краткосрочных факторов. Исключив наиболее волатильные компоненты, проще оценить устойчивую инфляционную тенденцию.

Поэтому, если вы видите в новостях:

«Базовый PCE оказался ниже ожиданий, ожидания снижения ставок ФРС усилились»,

это можно понимать следующим образом:

Инфляция замедляется → давление на ФРС снижается → вероятность снижения ставок растёт → американский фондовый рынок может получить поддержку.

CPI помогает оценить изменение потребительских цен, а PCE — общую динамику инфляции и потребительских расходов.

Розничные продажи: так называемый «страшный показатель» для инвесторов в американские акции

Помимо CPI, PCE и PPI, инвесторам стоит следить и за розничными продажами (Retail Sales).

Данные по розничным продажам публикует Бюро переписи населения США (U.S. Census Bureau), как правило, в середине каждого месяца в 8:30 по восточному времени США (ET), до открытия американского фондового рынка.

Розничные продажи отражают изменение продаж в розничной торговле и сфере общественного питания и помогают оценить потребительскую активность в США.

Чем активнее потребители тратят деньги, тем сильнее может быть потребительский спрос, но одновременно это может означать усиление инфляционного давления. Если потребительские расходы начинают замедляться, это может свидетельствовать об ослаблении экономической активности и снижении инфляционного давления.

Поэтому розничные продажи не являются прямым показателем инфляции, но помогают инвесторам оценивать потребительский спрос и потенциальное инфляционное давление в будущем.

Поскольку публикация этих данных нередко вызывает заметные движения американских акций, на рынке их иногда называют «страшным показателем».

PPI: «радар раннего предупреждения» для рынка

PPI — это индекс цен производителей (Producer Price Index). Его также публикует Бюро статистики труда США (BLS), как правило, во второй неделе каждого месяца в 8:30 по восточному времени США (ET), до открытия американского фондового рынка.

Если CPI в первую очередь отражает цены на уровне потребителей, то PPI больше сосредоточен на ценах на уровне производителей.

Поэтому для простоты можно запомнить:

PPI помогает понять, насколько дорожают товары и ресурсы на уровне производителей, а CPI — насколько дорожают товары и услуги для потребителей.

Например, американскому автопроизводителю необходимо закупать сталь, комплектующие и энергоносители. Если цены на эти ресурсы растут, производственные издержки компании увеличиваются.

Иногда между PPI и CPI может возникать следующая цепочка:

Рост цен на сырьё → рост издержек компаний → возможное повышение цен на товары и услуги → возможный рост CPI.

Поэтому PPI иногда помогает инвесторам оценивать потенциальное инфляционное давление в будущем.

Однако рост PPI не означает, что CPI обязательно вырастет: компании могут взять часть дополнительных расходов на себя и не перекладывать их полностью на конечных потребителей.

Итоги главы

Понимая инфляционные показатели, вы уже получили важный ориентир для оценки состояния американской экономики и возможного курса ФРС. Однако для инвестирования в американские акции важно также понимать, что разные типы компаний имеют разное соотношение риска и потенциальной доходности.

Акции роста, стоимостные акции, голубые фишки и дивидендные акции имеют свои особенности. Понимая их различия, вы сможете лучше ориентироваться при выборе инвестиций.

Следующая статья: «Какие виды акций существуют в США?»